公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。

  特种纸是造纸工业中的高技术产品，通常要经过特殊工艺、添加特殊原料、采取了特殊工序，从而生产满足特定用途的纸张。因而特种纸具有对生产设备要求高、生产技术难度大、资产金额的投入多、附加值高的显著特点。

  特种纸起初在较为发达的美国、日本和欧洲等地兴起，随着经济和工业化进程的推进，逐渐在全世界内扩张，产业规模不断扩大。

  近年来伴随着我们国家的国民经济增长、城镇化进程加快和消费升级，尤其是随着网络电子商务的加快速度进行发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，对包装类、标签类等特种纸的需求量持续不断的增加，进一步驱动国内特种纸产业的快速发展。

  公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为特种纸的研发、生产和销售。公司生产的产品按下游应用可划分为食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸/箱包纸五大系列。

  食品包装纸也称为食品白卡纸，根据下游应用区分，可分为非涂布类食品白卡和涂布类食品白卡，非涂类主要满足与食品非间接接触的包装需求，如制作方便面面碗、打包餐盒、咖啡茶饮杯等等；而不与食品非间接接触的包装容器则广泛使用涂布类食品白卡。除此以外，食品包装纸也可用于超市零售所需的外包装，具有防水防油、高强度、高松厚度的特点。食品包装纸是公司的优势拳头产品，在国内食品包装纸市场上占有重要的一席之地。

  随着生活水平的提高，花了钱的人食品包装的要求逐渐趋向于安全、环保和健康。纸质包装与塑料、金属、玻璃等其他材质包装相比，兼具美观大方、成本较低、卫生安全、健康环保、无毒无味、适应性良好的特点，被认定为是最有希望、最有前途的“绿色包装”材料，受到众多购买的人的青睐。与此同时“限塑令”等环保政策以及国家对食品安全卫生方面强制性法律和法规的普遍实施，加速了“以纸代塑”的产品需求，行业规模的一直增长以及国家政策的推动落实能确保未来食品包装纸的需求增长。

  格拉辛纸经过超压后，纸张质地致密、均匀，有很好的内结合强度和透明度，是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有粘性工业品等的常用离型材料。不干胶标签用途广泛，其中物流、日化产品、餐饮、医疗等行业占领主要的市场用量。近年来，伴随高端零售、电商、快递物流行业快速地发展，不干胶标签消费量在我国增长非常迅速，但仍远低于欧洲和美国的7.0-10.3平方米的人均消费水平（2017年，中国不干胶人均消费量为≤5平方米）,按照北美已经稳定的消费水平计算，中国不干胶标签产量增幅空间依旧很大，进而将促进格拉辛纸未来的需求潜力。

  描图纸具有纸面平滑、强韧、透明度高、耐磨耐水、纸质均匀等特性，最初用于工程制图、晒图，现大范围的应用于印刷、出版期刊杂志的扉页、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。未来随着描图纸生产技术的提高和消费需求的多样化，描图纸的应用场景范围将拓展到日常生活中更多的领域。公司在描图纸行业有着非常强的市场领导力。

  数码热升华转印一般适用于化纤服装或面料的印染。国家的环保政策趋严和服装个性化需求的增长推动了数码热转印需求的迅速增加，使数码热转印成为未来纺织服装行业印染技术的主流工艺，成为特种纸产业的又一个增长点，拥有良好的市场前景。

  文化纸主要使用在于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品说明书以及办公复印纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低。

  公司采用以销定产的生产模式，销售部门依据客户订单需求，由销售部进行产品供货排单；生产部门依据《销售订单》和《供货排单》进行生产排期，组织下属各个特种纸生产线实施生产。生产的全部过程中通过DCS实时监控生产各项工艺参数，并做调整，以保障生产的顺利进行；同时结合QCS和纸病检测系统对产品质量进行智能化检测，确定保证产品质量稳定可靠；生产完成后进行产品抽检，对公司产品质量进行双重保障。最后对合格产品做包装、入库，并按照订单交货时间进行交货。

  公司主要是采用以产定购的采购模式，采购部门负责公司生产所需原辅材料、生产设备、五金备件及办公日用品耗材的采购。

  对于原辅材料采购，采购部门依据生产计划、销售计划与仓库实际库存量编制采购计划，同时依据采集的市场信息，进行询价、比价，结合到货周期及保持合理库存的实际需要来确定采购数量和采购价格，在已有的合格供应商清单中寻找供应商，并根据审批后的《原辅材料采购计划》实施采购。

  报告期内，公司依据产品大类，分别采取采用直销和经销两种模式。食品包装纸、格拉辛纸、转移印花纸和描图纸由于规格型号繁多，属于定制化产品，公司一般直接面对工厂客户；文化纸/箱包纸则通常采取与经销商合作的方式。长期稳定合作的大客户，双方多签署年度合同，公司依照订单要求安排具体发货。公司在不一样的区域设置销售代表，负责公司产品的推广、销售和售后服务工作。公司与主要客户建立了长期的合作伙伴关系，在实现用户基本需求的基础上，积极协助客户进行新产品或工艺的研究开发，为客户提供全方位的服务，进而提升客户粘性。

  根据国家统计局的数据，2022年1-6月，中国机制纸和纸板产量为6772.4万吨，同比增长-0.6%；全国造纸及纸制品业营业收入7374.6亿元，同比增长2.6%；总利润259.9亿元，同比增长-46.2%。

  造纸行业里，特种纸的市场表现好于其他纸种，特种纸是多规格、小规模、定制化生产；同时以直销为主，与客户绑定较为紧密，具有较强的渠道壁垒；成本转嫁能力高于大宗纸种，体现为较稳定的盈利能力。行业现有竞争格局较好，未来产能投放适度，整体行业景气度较高。

  从成本角度看，木浆作为造纸成本的主要影响因素，上半年价格保持高位震荡的局面，但大型特种纸厂掌握较强的原材料库存管理能力和资金实力，能通过种种方式某些特定的程度上降低原材料采购成本。

  从产成品出厂价格看，上半年特种纸生产厂商就各细分产品做了多次提价，得益于行业集中度较高，行业格局稳定，报告期内涨价落地顺畅，较为合理地向下游传导了原材料上涨压力。

  展望下半年，我们大家都认为：制约造纸行业盈利水平提升的影响因素较大概率不会完全消除，上半年纸浆价格持续上涨的主要推动来自加拿大洪水、芬兰工人罢工、智利MAPA项目延期投产等等，下半年从供应面看，海外项目的延期投产、进口木浆外盘坚挺等消息面可能持续影响市场，此外，木浆的金融属性、宏观环境不确定性因素持续的存在，浆价或将维持宽幅震荡整理态势。

  对特种纸生产企业来讲，稳中求进是下半年经营的主基调，一方面要利用自身的特有优势，通过种种方式，包括但不限于产品提价、开发多渠道木浆采购、产品配方革新优化、提高生产效能等手段采购化解成本端压力，以维持良好的盈利能力，另一方面要抓住行业变化的时机，结合国家政策导向，获取、抓牢、整合优势资源，在行业集中度慢慢地提高的大背景下（《工业领域碳达峰实施方案》明白准确地提出，到2025年，产业集中度前30位企业达75%），继续稳步推进新产能的项目储备和投建工作，为在未来的行业版图中占有重要一席打下坚实的基础。

  2022年上半年，公司完成机制纸产量50.91万吨，销量49.46万吨，同比分别增长77.01%和96.59%；公司实现出售的收益297,341.58万元，同比增长81.87%；净利润21,366.91万元，同比增长-18.17%。2022年1-6月，公司重点的工作有：

  公司已投产8条产线位于江西基地，其中的PM9和PM10为2021年新建成的文化纸和食品包装纸产线。对大型机台来说，产能利用率是影响产品生产所带来的成本乃至单条产线盈利能力的主要的因素之一。上半年，公司强抓生产管理，在保质的前提下，集中技术力量主攻新产能爬坡，取得了预期的效果。1-6月销量49.46万吨，同比增长96.59%，主要增量来自于江西基地。在上半年的良好基础上，产能爬坡仍是公司下半年生产方向的工作重点，将力争尽早实现所有产线高水平达产的经营目标。

  木浆是生产所带来的成本最大的影响因素。报告期内，木浆价格在历史高位水平徘徊震荡，给公司的盈利能力造成了一定的压力。对此，公司采取了以下措施：一是多方位开发木浆采购渠道，加强与国内浆厂的深度合作，大大降低采购成本，二是充分的利用江西基地的能源成本优势和大机台优势，加强内部生产管理，加快达产节奏，以降低生产所带来的成本。江西基地4条产线基本涵盖了公司全部的产品矩阵，从目前的情况去看，相同的产品产线，产能利用率基本一致的情况下，江西基地的成本优势慢慢的开始凸显。

  去年底开始，在地域政治、能源价格、劳工矛盾等多重因素影响下，海外造纸行业生产和需求出现供需矛盾现象，今年1-6月份，国内部分纸种出口量同比增长迅猛，以白卡纸为例，2022年1-6月累计出口59.62万吨，同比+232.8%。公司敏捷地抓住了市场机会，积极拓展出口销售渠道，开发新客户，取得了不俗的成绩。同时，产能的持续释放也对国内市场的营销工作提出了更高的要求，我们一是抓质量，以高品质的产品赢得客户；二是抓建设，提升销售队伍综合能力和素质，以产能释放为契机，夯实公司在细分商品市场的龙头地位。

  上半年，公司的浆纸一体化进程有了实质性的进展，公司全资子公司江西五星的30万吨化机浆项目真正开始投建，公司正努力加快投建节奏。化机浆是公司生产食品包装纸和文化纸的重要原材料，该浆线建成投产后，将极大地改变公司木浆主要是依靠外购的局面，可以在一定程度上完成原材料部分自给自足，对生产所带来的成本的节约也将起到重要的作用。

  报告期内，公司认真贯彻执行《环境保护法》《安全生产法》等法律和法规和政府的重大决策，围绕公司生产经营活动，认真组织环保安全生产排查工作。报告期实现安全生产无火灾，无重大伤亡事故，重大环境污染事故、环境影响事件为零。公司加大节能减排和环保治理，污水、粉尘、噪音均按标准达到有效控制，效果显著。

  报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来

  纸浆作为主要原材料，其价格对特种纸生产所带来的成本有重要影响。自2020年底以来，木浆价格继迅猛的涨势后持续高位横盘。如果木浆价格反复波动或居高不下，虽然企业具有较强的原材料库存控制能力，和向下游转移成本上涨的能力，但依然会对公司经营业绩造成波动甚至负面影响，敬请广大投资者关注风险。

  2022年，公司有较大的新增产能投放市场，上半年新增产能得到了有效消化。但产能投放涉及面广，需要生产、销售、物流等环节的全面配合，如果其中任何一个环节出现一些明显的异常问题，有极大几率会出现导致产能投放没有到达预期的风险。

  报告期内，国内疫情出现反复，多点散发、局部规模性爆发，对公司生产、物流运输等方面带来短期影响。针对上述风险，公司在做好疫情防控的同时积极开展工作部署，积极处理与应对疫情带来的风险和挑战。

  公司与湖北武穴市人民政府、湖北汉川市人民政府分别签订了《浆纸一体化项目投资书》，项目目前处于积极地推进过程中，但项目最终落地并实施涉及诸多环节，存在不确定性，请投资者关注。

  公司自创立以来，一直格外的重视技术创新，公司目前拥有5项发明专利和27项实用新型专利，10项产品已经通过省级工业新产品（新技术）鉴定，是《纸杯原纸行业标准》和《格拉辛纸国家标准》的重要制定参与者，承担了多个市、区两级科技攻关项目。公司全资子公司浙江五星为高新技术和浙江省“专精特新”企业，目前公司正全力推进其他重要子公司的高新技术企业资质认定工作。在实践中，企业具有一支经验比较丰富的生产和研发团队，核心技术人员均有15年以上造纸工作经验，对产品研制和工艺创新有深刻的理解和认识，能够站在客户的角度实时进行技术工艺创新，逐步提升公司技术的先进性，增强客户粘性。

  经过十余年的产业深耕，截至本报告期末，公司已建成8条原纸生产线万吨，形成了较大规模的特种纸生产能力。

  从生产基地布局来说，江西基地贡献了100万吨，占总产能75%之强。江西基地配套完整，拥有自备电厂，可实现用电和蒸汽的自给自足，与外购能耗相比，特别是在大宗能源价格急速变化的情况下，可较大程度地节约能源成本。另一方面，随着产能的持续扩大，公司对外采购议价能力能够获得更好地加强，助力生产所带来的成本的节约。

  从产品结构来说，公司135万吨产能中，食品包装纸占78万吨，是该细分板块的有突出贡献的公司，格拉辛纸21万吨，产能行业第一。在食品包装纸和格拉辛纸行业景气度向好的背景下，产能的扩大将有利于我们市场地位的进一步夯实，获取更好的市场定价权。

  特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量发展要求高，因此大型高端客户准入时间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群已经囊括了国内绝大部分重要优质客户，积累了丰富的客户资源，在市场产品需求量不断攀升的情况下，可快速有效地通过该客户群体最大化地获取市场增量。另一方面，康师傅、统一、AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新（600433）等国内外有名的公司与公司的深度合作，能起到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。

  通过江西基地的建设，公司形成了一支优秀的项目建设团队，可以保障公司新项目从前期调研决策到建成投产各环节有序稳定高效地推进。这一支队伍的建设，对公司近期湖北新基地的建设，以及远期公司战略目标的实现具有重大的作用。

  公司聚焦于食品包装纸、格拉辛纸等市场体量大的纸种，形成了“固定纸机生产特定产品的模式”，一方面避免纸机频繁改动或切换导致的产能浪费、能耗增加，另一方面保证产品质量稳定，在保证小类切换的灵活性同时，实现规模效应。

  证券之星估值分析提示冠豪高新盈利能力平平，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示五洲特纸盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

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